Ведомости: Moody’s понизило рейтинг России позже, чем это сделал рынок

Снижение суверенного рейтинга может повлечь снижение корпоративных рейтингов Moody’s понизило в субботу суверенный рейтинг России на одну ступень — с Baa1 до Baa2, прогноз остался «негативным». Главными причинами такого решения агентство назвало ухудшение среднесрочных перспектив российской экономики из-за международных санкций и кризиса на Украине и непрерывное снижение валютных резервов из-за бегства капитала, сокращения доступа российских заемщиков к мировым рынкам и низких цен на нефть. Это цена, которую российская экономика платит за Украину, уверен управляющий директор Spiro Sovereign Strategy Николай Спиро. За девять месяцев отток капитала из России превысил $85 млрд, указывает Moody’s, увеличение спроса на валюту привело к снижению резервов Банка России с конца прошлого года на $60 млрд до $396 млрд, несмотря на позитивное сальдо платежного баланса в $52,3 млрд в январе — сентябре. Международные резервы страны с начала года снизились на 11% до $454,2 млрд, минимальный размер за четыре года, рубль подешевел к доллару на 19%. За прошлую неделю Центробанк потратил на интервенции $11 млрд, подсчитали в ING. Валютные запасы России остаются значительными, но необходимость предоставления ликвидности и государственному, и частному сектору создает дополнительную напряженность, предупреждают аналитики Moody’s. Эксперты считают решение Moody’s ожидавшимся и даже запоздалым, поэтому серьезным ударом оно вряд ли станет. Это еще одна строка в длинном списке негативных факторов для инвесторов, из-за которых платится повышенная премия за риск, считает старший партнер Macro Advisory Крис Уифер. На общем негативном фоне понижение Moody’s не страшно, полагает начальник отдела управления активами и пассивами Райффайзенбанка Александр Овчинников, агентство сблизило оценку с коллегами. Standard & Poor’s (S&P) еще в апреле понизило суверенный рейтинг России с ВВВ до ВВВ-, а Fitch не меняло с февраля 2009 г., когда оценило страну на BBB. Опрошенные «Ведомостями» эксперты не ждут заметной реакции рынка на снижение рейтинга — ни курса рубля, ни котировок акций и облигаций. «Понижение рейтинга S&P в апреле было неожиданностью, а эта новость — слабое эхо в череде общего негатива, гораздо важнее, что будет происходить с ценами на нефть», — считает Уифер. Решение Moody’s встряхнет рынок, но через пару дней об этом все забудут, считает частный инвестор Олег Ачкасов, рейтинговое агентство опоздало, как в случае с Грецией в 2010 г., пересмотр произошел, когда все давно заложено в цены, снижение рейтинга не повлияет на стоимость займов: «Она уже давно выше, чем рейтинг страны». Стоимость индекса деноминированных в долларах российских облигаций, по данным Bloomberg, выросла вдвое за год и находится выше аналогичного индекса по казначейским облигациям США на 3,23 процентного пункта, это максимум с середины 2012 г. Россия занимать на внешних рынках в ближайшее время не собирается. Но снижение суверенного рейтинга может повлечь снижение корпоративных рейтингов, поскольку есть формальная привязка, указывает сотрудник российской нефтяной компании: «Чей-то рейтинг явно уйдет ниже». Но сейчас рейтинговые агентства очень осторожны и тщательно взвешивают каждое решение по корпоративным эмитентам, добавляет он, лишний негатив уже никому не нужен, к тому же международные рынки и так закрыты для российских заемщиков. «Проблема состоит в том, что почти автоматом в этих случаях изменяются корпоративные рейтинги, — объяснил министр экономического развития Алексей Улюкаев. — Их массовый пересмотр будет означать ухудшение условий рефинансирования компаний, затруднение с выходом на глобальные рынки капитала для новых заимствований и в ряде случаев — срабатывание ковенант, которые встроены в соглашения о заимствованиях» (цитата по «Интерфаксу»). У некоторых государственных компаний рейтинг такой же, как у России (см. врез на стр. 10), и понижение суверенного рейтинга вынуждает агентства менять рейтинги этих компаний тоже. У инвесторов уже сложилось восприятие российского рынка, понижение Moody’s его вряд ли ухудшит, резюмирует Овчинников. Россия уже в аутсайдерах. Индекс MSCI Russia снизился на 25,28% с начала года, индекс MSCI развивающихся рынков — всего на 2,59%. Инвесторы перестраховываются и обходят Россию стороной, отмечает Уифер из Macro Advisory. Для инвесторов важна стабилизации цен на нефть и деэскалация геополитической ситуации, считает аналитик JPMorgan Chase Алекс Канторович. Цена барреля Brent снизилась на 22,5% с начала года. Ключевым событием для рынка станет решение S&P: сейчас, по его версии, рейтинг России на минимальной ступени инвестиционной категории и, если он будет понижен, это будет уже другая, по-настоящему плохая история, предупреждает Овчинников. Пока рейтинг России остается инвестиционным, движение в этом коридоре не принципиально, перемещение в другую категорию может вызвать серьезный пересмотр стоимости российских активов, солидарен Ачкасов. Российская экономика долгое время жила за счет займов на западных рынках и не развивая локальный рынок, теперь из-за ссоры с Западом придется менять модель: поднимать внутренний рынок за счет собственного капитала и разворачиваться на другие регионы, считает Овчинников: «Надо было играть на опережение, диверсифицировать рынки капитала, опоздали, но лучше позже, чем никогда». Понижение Moody’s лишь напомнит инвесторам, что России предстоит очень тяжелый год и это заставит их либо держаться подальше от российских активов, либо повышать премию за риск, считает Уифер.«Ведомости»№195 от 20.10.2014